近期聲測管市場(chǎng)交易邏輯已經(jīng)從強預期轉變?yōu)槿醅F實(shí)

本周聲測管表觀(guān)消耗量為1043萬(wàn)噸，同比下降17%，甚至比五一前還要大。相應地，聲測管庫存已經(jīng)從季度的季節性低點(diǎn)上升到季節性中高點(diǎn)。上周五，主要品種庫存2255萬(wàn)噸，超過(guò)去年同期，僅次于2020年同期庫存水平。工業(yè)數據表現不佳，市場(chǎng)心態(tài)低迷，聲測管價(jià)格受挫。同時(shí)，由于利潤持續下滑，聲測管廠(chǎng)家將原材料轉移到成本壓力，產(chǎn)業(yè)鏈在4月下旬陷入負反饋?；久嬗邢?，但基本面有限。

本周，30個(gè)城市的聲測管交易量環(huán)比下降1.4%，同比下降53%，100個(gè)城市的土地交易面積環(huán)比下降1.8%，同比下降3%。季度，另一個(gè)重要原因是海外需求的下降越來(lái)越明顯。海外聲測管價(jià)格持續下跌，出口拉動(dòng)作用逐漸減弱。從季節性的角度來(lái)看，南方接近雨季，高溫多雨的天氣即將到來(lái)，這將影響需求的恢復速度。今年以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)面臨巨大的下行壓力，房地產(chǎn)投資進(jìn)入負增長(cháng)。根據國家統計局的數據，1-4月，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資39154億元，同比下降2.7%；其中，住宅投資29527億元，下降2.1%。今年以來(lái)，房地產(chǎn)銷(xiāo)售連續三個(gè)月呈現負增長(cháng)。1-4月，鋼鐵銷(xiāo)售面積39768萬(wàn)噸，同比下降20.9%；鋼鐵銷(xiāo)售額37789億元，下降29.5%；房地產(chǎn)銷(xiāo)售被形容為一個(gè)令人沮喪的詞。因此，5年期貸款基準利率LPR大幅下調。此外，5月15日，中央銀行和中國銀行業(yè)監督管理委員會(huì )發(fā)布了套住房商業(yè)個(gè)人住房貸款利率下限調整，不低于相應期限。貸款市場(chǎng)報價(jià)利率降低20個(gè)基點(diǎn)，不僅有利于剛性和改善住房需求，還降低了股票抵押貸款持有人的貸款成本，有利于促進(jìn)其消費，充分發(fā)揮了穩定的投資、消費和宏觀(guān)經(jīng)濟基礎板塊，促進(jìn)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩定健康發(fā)展。

在銷(xiāo)售資金回收方面，幫助房地產(chǎn)企業(yè)穩定現金流，緩解房地產(chǎn)企業(yè)資金狀況，確保房地產(chǎn)企業(yè)現有建設項目的有效進(jìn)展和房地產(chǎn)鋼鐵需求的恢復。第二，5年期LPR的單獨大幅下調也可以引導資金流向中長(cháng)期貸款，為國內制造業(yè)的轉型升級形成更強大的資本保障。目前，面對成本上升和訂單下降，國內制造企業(yè)的利潤水平顯著(zhù)下降，有效融資需求大幅下降。但另一方面，利潤的下降也會(huì )迫使制造企業(yè)加快轉型升級。由于制造企業(yè)轉型升級周期較長(cháng)，相應的中長(cháng)期貸款需求也較大。5年期LPR單獨大幅下調，將有效降低制造企業(yè)在轉型升級過(guò)程中的資本成本，保證聲測管長(cháng)期穩定釋放。短期聲測管制造需求的恢復將主要依靠財政保留和加快退稅政策。目前疫情對制造業(yè)的短期影響明顯，但我國制造業(yè)依然保持著(zhù)較強的韌性，正在全面推進(jìn)復工復產(chǎn)。

在供應方面，隨著(zhù)近期聲測管廠(chǎng)家利潤的增加，前期因利潤不佳而維修的聲測管廠(chǎng)家可能會(huì )逐漸恢復生產(chǎn)，但在政策要求粗鋼年產(chǎn)量同比下降的背景下，預計后續產(chǎn)量增長(cháng)將受到限制。在成本方面，由于短期內鐵水產(chǎn)量保持增長(cháng)，原材料價(jià)格仍有一定支撐，但在后期聲測管廠(chǎng)家產(chǎn)量增長(cháng)有限的背景下，聲測管價(jià)格成本支撐效應將減弱。在需求方面，隨著(zhù)疫情的好轉，需求仍有釋放空間。從6月份開(kāi)始，上海將全面恢復正常生產(chǎn)生活，預計將帶來(lái)部分需求增長(cháng)。但值得注意的是，需求比例較大的房地產(chǎn)行業(yè)表現疲軟，房地產(chǎn)銷(xiāo)售和土地交易數據仍然較差。

隨著(zhù)疫情防控效果的出現，預計今年下半年將彌補前期聲測管制造需求的延遲。因此，5年期LPR的單獨大幅下調，將促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)的穩定發(fā)展，保障制造業(yè)的轉型升級，從而穩定房地產(chǎn)聲測管需求，保障長(cháng)期聲測管制造需求。政策是后期的主導因素。從鋼鐵基本面來(lái)看，疫情的改善有望在未來(lái)形成更多的自我政策和預期。4月，社會(huì )融資規模增長(cháng)9102億元，同比增長(cháng)9468億元，人民幣貸款增長(cháng)6454億元，同比增長(cháng)8231億元。社會(huì )金融信貸數據同比減半。疫情的影響進(jìn)一步加大了經(jīng)濟壓力，但政策層面穩定增長(cháng)的決心沒(méi)有改變。

短期內，聲測管已經(jīng)從強預期轉變?yōu)槿醅F實(shí)，基本面依然薄弱。隨著(zhù)疫情的好轉，聲測管基本面可能會(huì )出現邊際改善，但改善空間可能有限，后期穩定增長(cháng)的政策和實(shí)施將是主要影響因素。在疫情的影響下，近期聲測管市場(chǎng)交易邏輯已經(jīng)從強預期轉變?yōu)槿醅F實(shí)。5月中旬，聲測管表觀(guān)消費依然不溫不火，同期整體仍處于較低水平。

5月24日，我國宣布了降低商業(yè)抵押貸款利率。中國套商業(yè)個(gè)人住房貸款利率下限由不低于相應期限的LPR調整為不低于相應期限的LPR減少20個(gè)基點(diǎn)。此外，為了對沖總需求的快速下降，確保宏觀(guān)市場(chǎng)和預期信心的穩定，市場(chǎng)對政府今年發(fā)行專(zhuān)項國債的預期將升溫。較近，中國一些地區發(fā)行了消費券，以促進(jìn)消費者需求的恢復。與此同時(shí)，市場(chǎng)預計本月將推出新一輪汽車(chē)下鄉政策。隨著(zhù)各種后續增量政策的出臺，穩定增長(cháng)政策和實(shí)施是后期市場(chǎng)的主要因素。不排除經(jīng)濟復蘇在穩定增長(cháng)的背景下，需求復蘇可能再次成為市場(chǎng)主線(xiàn)。